A Strategy Inc. (anteriormente conhecida como MicroStrategy, Nasdaq: MSTR), a maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo e a primeira empresa a adotar a Bitcoin Treasury, realizou sua teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026 no dia 5 de maio. Os resultados financeiros foram marcados por enormes perdas não monetárias de acordo com as normas GAAP, atribuídas à contabilidade de valor justo do Bitcoin em um trimestre volátil. No entanto, o verdadeiro destaque da apresentação foi uma mudança estratégica clara: a empresa sinalizou que agora está disposta a vender partes de suas reservas de Bitcoin de maneira tática. Essa decisão representa uma ruptura com a narrativa de “nunca vender” que predominou por tanto tempo e posiciona o Bitcoin como um ativo de alocação de capital gerido ativamente, em vez de um inventário intocável.

Os números revelam um cenário desafiador: a Strategy reportou uma perda operacional de US$ 14,47 bilhões e uma perda líquida de US$ 12,54 bilhões, equivalendo a US$ 38,25 por ação ordinária diluída, em comparação com perdas menores registradas no primeiro trimestre de 2025. O principal responsável por essas perdas foi uma desvalorização não realizada de US$ 14,46 bilhões em seus ativos digitais, decorrente da queda dos preços do Bitcoin durante o trimestre, que caiu de aproximadamente US$ 87.000 para cerca de US$ 68.000 até o final de março. Essas perdas são contabilizadas como encargos não monetários sob as regras contábeis atuais.

Apesar das dificuldades, o setor de software da empresa apresentou um crescimento modesto, com receitas totais de US$ 124,3 milhões, representando um aumento de cerca de 12% em relação ao ano anterior, e um lucro bruto de US$ 83,4 milhões, o que resulta em uma margem de 67,1%. A empresa também reportou um saldo em caixa e equivalentes de US$ 2,21 bilhões. O mais relevante para a tese da Bitcoin Treasury é o fato de que a empresa possuía 818.334 BTC no início de maio, o que representa 3,9% do fornecimento total da criptomoeda, um aumento de 22% até o momento em 2026.

Em termos de aquisições, a Strategy comprou 89.599 BTC apenas no primeiro trimestre, totalizando cerca de US$ 7,3 bilhões a um preço médio em torno de US$ 80.900, além de mais 56.235 BTC adquiridos até o segundo trimestre. As métricas-chave incluem um rendimento de 9,4% em BTC e um ganho de aproximadamente 63.410 BTC até agora, que equivale a cerca de US$ 5 bilhões em ganhos. O valor do Bitcoin por ação subiu 18% em relação ao ano anterior, alcançando 213.371 satoshis. A empresa levantou cerca de US$ 11,7 bilhões até o momento, com aproximadamente metade desse montante proveniente de capital comum e a outra metade de ações preferenciais, principalmente por meio do produto de crédito digital STRC "Stretch", que já possui US$ 8,5 bilhões em circulação, oferecendo alta liquidez e um rendimento de 11,5%.

O balanço patrimonial da Strategy permanece robusto, com uma alavancagem líquida modesta de cerca de 9%, reservas de caixa substanciais e uma sofisticada operação de crédito digital via STRC, que tem atraído interesse institucional e no espaço DeFi. Os executivos destacaram uma proposta de votação dos acionistas para mudar os dividendos do STRC de mensais para quinzenais, visando melhorar a liquidez, com a expectativa de tratamento fiscal de retorno de capital (ROC) no futuro próximo.

A mudança mais significativa discutida na teleconferência foi a abertura explícita para a venda de Bitcoin sob condições favoráveis. O presidente executivo, Michael Saylor, afirmou que a empresa "provavelmente venderá algum Bitcoin para financiar um dividendo, apenas para imunizar o mercado, apenas para enviar a mensagem de que fizemos isso". O presidente e CEO, Phong Le, acrescentou: "Venderemos Bitcoin quando for vantajoso para a empresa... Não vamos simplesmente nos sentar e dizer: 'Nunca vamos vender o Bitcoin'. Queremos ser agregadores líquidos de Bitcoin, aumentando nosso total de Bitcoin, mas, mais importante, aumentando nosso Bitcoin por ação". Essa abordagem não é uma liquidação ou abandono da acumulação, mas sim uma alocação de capital otimizada.

A estratégia de colheita fiscal da empresa é clara: a pilha de BTC da Strategy possui níveis de custo distintos, desde as primeiras aquisições de baixo custo até as compras mais recentes a preços mais altos. As apresentações de resultados ilustraram que a venda de BTC com bases de custo mais altas (por exemplo, entre US$ 80.000 e US$ 100.000+) nos níveis atuais poderia realizar perdas de capital substanciais, transformando potencialmente cerca de US$ 7,6 bilhões em perdas não realizadas em benefícios fiscais imediatos, estimados em US$ 2,2 bilhões a uma alíquota de 29%. Essas perdas podem ser utilizadas para compensar ganhos em outras áreas, reduzindo a CAMT (imposto mínimo alternativo corporativo).