Estudo de Stanford alerta que mercados de previsão de Bitcoin de 5 minutos permitem manipulação

Pesquisadores da Universidade de Stanford e da Universidade de Gestão de Cingapura descobriram que os mercados de previsão de Bitcoin de cinco minutos da Polymarket criam incentivos para que traders manipulem os preços à vista no momento do settlement, permitindo que participantes sofisticados lucrem às custas de investidores de varejo.

O estudo analisou contratos em que traders apostam se o preço do Bitcoin terminará acima ou abaixo de um nível predeterminado após cinco minutos. Como os contratos são liquidados usando oráculos de preço da Chainlink com base no preço do Bitcoin ao final de cada janela de negociação, os traders têm incentivo para influenciar o mercado à vista imediatamente antes do settlement.

Ao analisar a atividade de negociação antes e depois da introdução dos contratos pela Polymarket em julho de 2024, os pesquisadores encontraram aumentos acentuados no fluxo de ordens do mercado à vista de Bitcoin pouco antes do settlement, seguidos por rápidas reversões de preço, consistentes com manipulação do preço de settlement.

O estudo estimou que o comportamento transferiu cerca de US$ 1,28 milhão de traders comuns para manipuladores durante o período analisado. Os pesquisadores afirmaram que estender a duração dos contratos de cinco para 15 minutos eliminou grande parte do efeito.

Os mercados de previsão são inerentemente vulneráveis à manipulação? Os pesquisadores disseram que os resultados não indicam que os mercados de previsão são inerentemente vulneráveis à manipulação, argumentando que o design do settlement pode reduzir o risco. Eles apontaram para janelas de settlement mais longas e métodos alternativos de precificação, como preços médios ponderados no tempo, como soluções potenciais. As descobertas podem se estender além do cripto; o artigo observa que bolsas tradicionais, incluindo Nasdaq e Cboe, propuseram contratos de eventos vinculados a preços de ativos, tornando o design de contratos uma consideração cada vez mais importante à medida que os mercados de previsão se expandem para mercados financeiros regulamentados.

Os mercados de previsão registraram volumes de negociação recordes em junho, com a expansão da Copa do Mundo FIFA 2026 impulsionando a atividade no setor. De acordo com dados da DefiLlama, a Kalshi processou cerca de US$ 9,4 bilhões em volume de negociação durante o mês, enquanto a Polymarket International lidou com US$ 4,3 bilhões. Os mercados de vencedor da Copa do Mundo das plataformas já geraram mais de US$ 5,4 bilhões em volume de negociação combinado, com a Polymarket processando cerca de US$ 4,25 bilhões e a Kalshi cerca de US$ 1,2 bilhão, segundo dados das duas plataformas no momento da redação.

O crescimento do setor coincidiu com crescente escrutínio legal. Vários estados dos EUA desafiaram empresas, incluindo Kalshi e Polymarket, este ano, enquanto a Commodity Futures Trading Commission argumentou que os contratos de eventos regulamentados federalmente estão sob sua “jurisdição exclusiva”, em vez de leis estaduais de jogos de azar. A disputa agora está tramitando nos tribunais federais, e observadores jurídicos disseram que decisões conflitantes de tribunais de apelação podem eventualmente levar a Suprema Corte dos EUA a decidir se os estados ou a CFTC têm autoridade primária sobre os mercados de previsão.

Perguntas frequentes

Como a manipulação ocorre nesses mercados de previsão de cinco minutos? Os traders manipulam o preço do Bitcoin no mercado à vista imediatamente antes do settlement dos contratos de cinco minutos, influenciando o preço final usado pelos oráculos da Chainlink. Isso permite que eles lucrem com apostas que se tornam vencedoras devido à manipulação, às custas de traders de varejo que não participam da manipulação. O estudo observou aumentos no fluxo de ordens seguidos por reversões de preço, consistentes com esse padrão.

Qual é a solução proposta pelos pesquisadores? Os pesquisadores sugerem estender a duração dos contratos de cinco para 15 minutos, o que eliminou grande parte do efeito de manipulação em sua análise. Eles também recomendam métodos alternativos de precificação, como preços médios ponderados no tempo, que reduziriam o incentivo para influenciar o preço em um único ponto no tempo. Essas mudanças no design do settlement podem tornar os mercados de previsão mais resistentes à manipulação.