Em meio à volatilidade do mercado de criptomoedas, um estrategista da Charles Schwab apresentou uma perspectiva baseada em custos para determinar o fundo do atual ciclo de baixa do Bitcoin. Jim Ferraioli, Diretor de Pesquisa e Estratégia de Moedas Digitais na Charles Schwab, argumentou que o custo físico de produção de um Bitcoin, e não apenas o sentimento do mercado ou padrões gráficos, pode funcionar como um piso mensurável.

Ferraioli destacou que, embora o Bitcoin tenha sofrido uma correção significativa de aproximadamente 50% após atingir um pico em torno de US$126.000 e cair para cerca de US$60.000 em fevereiro, essa queda é menos severa em comparação com as correções superiores a 75% observadas em ciclos de baixa anteriores. Essa resiliência, segundo ele, pode ser explicada pela estrutura de custos inerente à mineração da criptomoeda.

A análise central de Ferraioli gira em torno do custo para "fabricar" um Bitcoin. Para os mineradores mais eficientes, que utilizam hardware ASIC de última geração e acesso a energia em atacado com custo aproximado de US$0,07 por kilowatt-hora, o custo total de produção de um Bitcoin é estimado em cerca de US$60.000. Este valor representa um piso natural, que tem se mantido consistente ao longo de múltiplos ciclos de mercado.

No entanto, mineradores menos eficientes, com hardware mais antigo e custos de energia mais elevados, enfrentam um custo de produção significativamente maior, estimado em cerca de US$95.000 por Bitcoin, de acordo com dados da Glassnode citados em um relatório da Schwab de maio de 2026. Essa disparidade entre os custos de produção dos mineradores mais e menos eficientes define a faixa de avaliação atual do Bitcoin.

Ferraioli sugere que, em mercados de baixa acentuados, o custo de produção dos mineradores mais eficientes historicamente marca o fundo do ciclo. A mínima de fevereiro, próxima a US$60.000, alinha-se notavelmente com esse nível, assim como a média móvel de 200 semanas do Bitcoin. A pressão de venda observada não é aleatória, mas sim impulsionada por investidores que adquiriram Bitcoin nos últimos 18 meses, muitos dos quais agora enfrentam perdas não realizadas, tornando os US$83.000 um teto de oferta em vez de um piso de suporte.

Os dados on-chain da Glassnode corroboram essa dinâmica, com o custo base agregado dos ETFs e ETPs de Bitcoin nos EUA situando-se perto de US$83.000, e o custo base de investidores ativos (excluindo moedas de mineradores) próximo a US$78.000. Ambos os valores estão bem acima dos preços atuais à vista, colocando a maioria dos novos entrantes em posições de prejuízo e reforçando a ideia de US$83.000 como uma resistência significativa.

Uma perspectiva construtiva surge da análise de Ferraioli sobre a adaptação dos mineradores de Bitcoin publicamente negociados. Muitos anunciaram uma transição para computação de alto desempenho (HPC) para cargas de trabalho de inferência de IA. Embora a inferência possa gerar receita líquida por megawatt-hora superior à mineração de Bitcoin em horários de pico, a demanda por inferência não é constante ao longo do dia. Isso cria uma oportunidade para um modelo híbrido, onde a mineração de Bitcoin serve como monetização de base durante horários de menor demanda, complementada pela inferência de IA durante horários de pico de negócios.