Teste de fogo: títulos de dívida de Bitcoin enfrentam primeira crise

Junho marcou o primeiro grande teste de estresse para as ações preferenciais lastreadas em Bitcoin, de acordo com um relatório do BitcoinTreasuries.net. Os instrumentos STRC, da Strategy, e SATA, da Strive, sofreram uma forte queda, mas se recuperaram, reforçando a confiança no modelo corporativo de financiamento de Bitcoin.

Empresas públicas adicionaram cerca de 9.000 BTC antes das vendas em junho, ou 7.300 BTC líquidos, avaliados em US$ 427 milhões ao preço de US$ 58.398 no fim do mês. A Strategy adicionou 3.625 BTC líquidos, e a Strive, 3.364 BTC, cada uma gastando cerca de US$ 200 milhões. Excluindo essas duas, o restante comprou aproximadamente 2.000 BTC. No segundo trimestre completo, o relatório estima 110.000 BTC em adições líquidas, superando os dois trimestres anteriores.

Por que a queda nas ações preferenciais foi significativa?

O modelo funciona assim: empresas como a Strategy emitem ações preferenciais que prometem dividendos fixos ou variáveis, vendem-nas perto do valor de face de US$ 100 e usam os recursos para comprar Bitcoin. STRC e SATA tornaram-se os dois maiores instrumentos desse tipo. Por um período, negociaram em uma faixa estreita em torno do valor de face, e investidores as tratavam como um local para estacionar dinheiro com um rendimento saudável. Essa calma gerou risco, pois a negociação prolongada perto do valor de face permitiu que a alavancagem aumentasse dentro da STRC, com compradores tomando empréstimos para amplificar a operação.

Quando o preço do Bitcoin caiu, essa alavancagem se transformou em um gatilho. A partir de 18 de junho, STRC e SATA caíram abaixo do valor de face de US$ 100. Detentores alavancados sofreram chamadas de margem, vendas forçadas pressionaram os preços, e a STRC atingiu uma mínima perto de US$ 75. A SATA enfraqueceu devido a pressões próprias e ao contágio da STRC. O relatório destaca que não foi uma crise dos dividendos subjacentes, que continuaram fluindo, mas uma crise de posicionamento.

A recuperação foi rápida o suficiente para tranquilizar os fiéis. Em 2 de julho, a STRC era negociada perto de US$ 87 e a SATA perto de US$ 97, patamares que se mantiveram até a publicação do relatório em 9 de julho. Nem a Strategy nem a Strive perderam um dividendo. A Strategy detinha 847.363 BTC a um custo médio próximo a US$ 75.651 e tinha uma reserva de US$ 1,1 bilhão em meados de junho, enquanto a Strive mantinha uma reserva de dividendos para 18 meses. A questão é de fluxo de caixa, não de solvência.

A Strategy não ficou parada. A empresa de Michael Saylor implementou recompras de ações e de crédito digital, aumentou os dividendos da STRC e criou uma reserva em dólar, um pacote para estabilizar os preços enquanto continua comprando moedas. Saylor enquadrou a medida como um equilíbrio entre o compromisso com o Bitcoin e a "liquidez, disciplina e gestão ativa de capital" que a estratégia de crédito exige. O mercado votou com volume: a negociação combinada de STRC e SATA ultrapassou US$ 10 bilhões em junho, um recorde mensal para cada uma, e isso sem novas vendas no mercado alimentando o pipeline. A demanda pelo papel não desapareceu quando o preço quebrou.

O BitcoinTreasuries.net pesquisou seus leitores, um público que admite ser favorável ao crédito digital, e encontrou mais otimismo do que medo. Uma maioria estreita, 52%, não viu a queda de preço como um grande problema. A maioria dos detentores manteve suas posições, e 52% de todos os entrevistados compraram STRC ou SATA após 18 de junho. Ao mesmo tempo, três quartos esperam que as oscilações de preço se repitam, então ninguém está dizendo que o risco acabou. Olhando adiante, 77,8% esperam que a oferta de crédito digital cresça até o final de 2027, e cerca de um quinto espera que ultrapasse US$ 50 bilhões.

Perguntas frequentes

O que são ações preferenciais lastreadas em Bitcoin?

São instrumentos financeiros emitidos por empresas como a Strategy e a Strive, que prometem dividendos fixos ou variáveis e usam os recursos captados para comprar Bitcoin. Elas são vendidas perto do valor de face de US$ 100 e funcionam como uma forma de financiamento para aquisição de criptomoedas.

Por que a queda de junho foi considerada um teste de estresse?

Foi o primeiro grande teste porque as ações preferenciais STRC e SATA caíram abaixo do valor de face devido à alavancagem excessiva e às chamadas de margem, desencadeadas pela queda do preço do Bitcoin. A rápida recuperação mostrou que o modelo tem resiliência, desde que as empresas mantenham reservas de caixa e dividendos.

Qual a perspectiva para o mercado de crédito digital?

De acordo com a pesquisa do BitcoinTreasuries.net, 77,8% dos entrevistados esperam que a oferta de crédito digital cresça até o final de 2027, e cerca de 20% preveem que ultrapasse US$ 50 bilhões. Apesar dos riscos de oscilação de preço, a confiança no modelo permanece alta.