Ação da Strategy (MSTR) despenca 10% e atinge mínima de dois anos com o Bitcoin abaixo de 60 mil dólares; CryptoQuant alerta empresa a parar de comprar

As ações da Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) caíram mais de 10% nesta terça-feira, para 92 dólares, a mínima em dois anos, enquanto o bitcoin despencava abaixo dos 60 mil dólares e uma nota de análise da CryptoQuant alertava que a empresa se esticou demais e deveria interromper as compras de bitcoin antes que sua situação financeira piore ainda mais.

O bitcoin caiu para cerca de 59 mil dólares no dia, uma queda de mais de 6.700 dólares, ou cerca de 5%, a pior perda em um único dia em meses. A liquidação disparou uma cascata de liquidações nos mercados de derivativos de cripto, com cerca de 1,1 bilhão de dólares em posições alavancadas fechadas à força em uma janela de 24 horas. O movimento empurrou o bitcoin para baixo do preço médio de compra de toda a aquisição da Strategy feita em 2024, 2025 e 2026, deixando a empresa com uma perda não realizada estimada em 10,6 bilhões de dólares.

A Strategy caiu junto com o bitcoin, como quase sempre acontece. As ações abriram perto de 103 dólares e perderam 10,97 dólares em relação ao fechamento de segunda, de 103,84 dólares, a primeira vez que o papel é negociado abaixo de 100 dólares desde março de 2024.

CryptoQuant: parar de comprar e reconstruir o caixa. A queda veio no mesmo dia em que a CryptoQuant publicou uma nota pedindo à Strategy que pause sua acumulação de bitcoin e recomponha as reservas de caixa antes de comprar mais. O head de pesquisa da firma, Julio Moreno, identificou um conjunto de números que conta a história de uma empresa cujo modelo de capital está sob pressão.

As obrigações anuais de dividendos da Strategy, os pagamentos devidos sobre sua pilha de instrumentos preferenciais que inclui STRC, STRK, STRF, STRD e STRE, cresceram de cerca de 300 milhões de dólares no início de 2026 para aproximadamente 1,2 bilhão de dólares agora, um aumento de quase quatro vezes em menos de seis meses. As reservas de caixa caíram 38% no ano. A cobertura dos dividendos, antes superior a sete anos, comprimiu-se para cerca de 14 meses. A CryptoQuant recomenda que a empresa recomponha as reservas de caixa para cerca de 2,8 bilhões de dólares antes de retomar as compras de bitcoin.

As próprias ações preferenciais acendem um sinal de alerta. O STRC, a preferencial perpétua de taxa variável da Strategy, vem sendo negociado perto de 84 dólares, bem abaixo do valor nominal de 100 dólares. Quando as preferenciais negociam abaixo do valor nominal, o mecanismo de captação que financia as compras de bitcoin trava, porque a empresa não consegue emitir novas preferenciais em condições atrativas se os instrumentos existentes estão sendo negociados com desconto.

O ciclo autorreforçado da Strategy, em sentido inverso. O modelo da Strategy foi construído sobre um prêmio. Quando as ações da MSTR negociam acima do valor do bitcoin em seu balanço, a empresa pode emitir ações ou instrumentos preferenciais, usar os recursos para comprar bitcoin e elevar o valor patrimonial por ação, um ciclo que recompensa os acionistas existentes. Agora a ação negocia com desconto em relação ao seu valor patrimonial em bitcoin, um mNAV de cerca de 0,80 vez. Isso significa que as duas torneiras de capital, ações ordinárias e emissão de preferenciais, estão restritas ao mesmo tempo.

A empresa detém 847.363 bitcoins, adquiridos a um preço médio de cerca de 75.680 dólares por moeda. Com o bitcoin a 59.324 dólares, essa diferença se ampliou para mais de 16 mil dólares por moeda em toda a posição. Peter Schiff, um crítico de longa data do bitcoin que acompanha a trajetória da Strategy, disse nesta terça que, se as ações da MSTR continuarem caindo, Saylor pode enfrentar pressão para vender bitcoin a fim de cumprir obrigações, um cenário que pressionaria ainda mais para baixo o ativo que sustenta toda a estrutura.

A Strategy fez sua primeira venda de bitcoin em quase quatro anos no início de junho, desfazendo-se de 32 BTC. A empresa apresentou a venda como uma demonstração de que poderia cobrir as obrigações de dividendos por meio da liquidação de ativos. A reação do mercado nesta terça sugere que os investidores continuam não convencidos.

Se Saylor pausa as compras, como recomenda a CryptoQuant, ou encontra outro caminho, a pergunta central agora é se um modelo construído para prosperar com prêmio e com o preço do bitcoin em alta consegue se sustentar num ambiente em que ambos se inverteram. No momento da redação, o Bitcoin é negociado a 59.300 dólares, e as ações da Strategy estão perto de 92 dólares.